基础设施 Investing: Why Now?

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介绍

In the infrastructure space, 一种趋势的集合——其中一些是投资者多年来一直关注的, 其他一些近期的基金——应该会继续推动高质量资产的投资机会. 

Recent developments include a massive data investment opportunity, the global push toward decarbonization, and the midstream sector falling out of favor due to ESG concerns. 这些都是在较长期的趋势下发生的,比如公用事业设备老化,需要进行重大的资本升级, 以及世界各国政府为其不断膨胀的债务寻求解决方案.

在布鲁克菲尔德, 十博体育网专注于基础设施资产,为重要的经济和社会活动提供基本服务的支柱. Prominent examples include electricity transmission and distribution; water distribution; midstream systems; ports, rail and roads; and communications and data networks.

Given their essential nature, 这些资产通常为投资者提供稳定和安全的现金流, 下行保护, diversification from other asset classes, inflation protection and long-term liability matching. By focusing on essential operating assets, 基础设施战略应该在大多数经济环境中具有弹性. 尽管十博体育网相信基础设施在各种市场条件下都对投资者具有吸引力, today's climate appears to be particularly rife with opportunity. 

70% 电力输送和分配系统已经进入了寿命的后半期

Aging Utilities and a Widening Funding Gap

十博体育网继续观察公用事业部门的传统资产运营商在寻找其他资金来源. 他们的资本需求是重要的,因为他们寻求替换旧的运营资产和解决脱碳目标. 

美国的州.S. 电网普遍强调基础设施资产的老化. According to the American Society of Civil Engineers' 2021年基础设施 成绩单, 70%的电力传输和分配系统已经进入了寿命的后半期.1 其结果是,美国经济增长放缓.S. 正在经历大量的中断,影响着全国范围内的大量客户(参见图1). 在美国.S.在美国,许多公用事业公司今天仍然是公有的,由联邦、州或市政府运营. 

这些挑战出现之际,世界各地发达经济体的债务水平处于历史高位——这一趋势早在大流行和与之相关的全球经济关闭之前就已存在. Poor demographics (including shrinking and aging populations), 福利项目的扩大和长期的低利率鼓励了借贷,导致美国政府出现了前所未有的赤字.S. and many countries in the European Union (see Figure 2).

图1:美国.S. Has Been Challenged by Numerous Electrical Outages

Figure 1 Electrical Outages
Source: 2017 Eaton Blackout Tracker.

Figure 2: Governments Are Facing Increasing Budget Deficits

Government Deficit ($ Trillion)

Figure 2 Budget Deficits
来源:美国.S. Department of the Treasury, Congressional Budget Office, International Monetary Fund, World Economic Outlook Database, 2020年10月.

大流行及其给政府财政带来的压力,使这一问题更加紧迫.

许多基础设施领域的传统资产运营商都面临着巨大的资金缺口,以维护其系统. For example, the American Society of Civil Engineers estimates the U.S.'s total cumulative funding gap at $2.5 trillion between 2020 and 2029 (see Figure 3).

Governments can address this challenge in three primary ways. 他们可以增加税收,但增加税收所能产生的额外收入是有限的. They can also turn to the private sector to deliver services, 或者,他们可以出售资产,用所得资金帮助重建资产负债表. As private investors, 十博体育网期望后两种选择将为那些具有业务专长和获得大规模机会的人创造许多机会, 灵活的资本.

图3:你.S. 基础设施 Assets Will Require Over $2.5 Trillion of Investment from 2020–2029

(All Values in $ Billions)

Figure 3 Infra Assets
资料来源:美国土木工程师协会2021年基础设施报告卡.

美国.S.'s total cumulative funding gap is estimated at $2.5 trillion between 2020 and 2029

Data Networks Require a Massive Upgrade

对数据的需求增长迅速——在发达国家和发展中国家市场上都快于任何其他商品——而且这种增长没有停滞的迹象. 

这些数据中的大部分仍在通过过时的网络进行全球传输. 而电信行业已经见证了从铜主干基础设施到光纤的巨大转变, 这种转变仍然需要延伸到“最后一英里”——终端用户的家门口, whether it's an office, retail location or residence. 为了满足行业对容量和速度不断增长的需求,需要大量的投资.

除了, as the world moves to roll out 5G, 还需要更多的移动通信塔和数据中心. 同时, 电信公司正将成熟资产的权益出售给专业的基础设施投资者,以为扩张项目提供资金. 这样的安排使电讯公司能够获得有经验的第三方经营商的长期服务, while providing these operators with stable long-term cash flows. 

十博体育网预计,仅在未来五年内,就需要至少1万亿美元的投资来升级全球的数据基础设施(见图4)。, an enormous undertaking. 

Figure 4: 5G Will Help Drive $1.1 Trillion of Investment In 全球 Networks Over the Next Five Years

资本支出2020 - 25

图4 5G资本支出
来源:GSMA.

A 全球 Push Toward Decarbonization

全球减缓气候变化的努力在可再生能源领域带来了巨大的市场机会.

全球共识是,现代生活的各个方面都必须减少碳排放. We continue to see governments commit to decarbonization targets, 以及私营部门自愿制定自己的目标. 

好消息是可再生能源——尤其是太阳能和风能——的成本近年来大幅下降(见图5)。. 十博体育网已经达到了在没有政府支持的情况下,可再生能源投资可以实现盈利的地步. 

高盛(Goldman Sachs)估计,到2030年,需要多达16万亿美元的总投资,才能将全球变暖控制在2摄氏度以内.2 Given the magnitude of these decarbonization initiatives, 十博体育网相信,在清洁能源解决方案方面具有规模和专业知识的投资者将获得重大机遇. 随着可再生能源领域的不断成熟和吸引私人资本, 十博体育网相信,获得现金流产生能力的前景也很广阔, operational renewable assets.

图5:风能和太阳能现在是最便宜的批量发电来源

Figure 5 Wind and Solar
Source: Bloomberg New Energy Finance.

到2030年,需要多达16万亿美元的总投资才能将全球变暖控制在2摄氏度以内

Contrarian Opportunities in the Midstream and Transport Sectors

鉴于全球向净零排放过渡的势头以及所需能源结构的转变, market participants have soured on midstream energy assets.

然而,, 因为有效转化为可再生和可持续平台的过程将继续需要在未来几年使用中游资产, 在可预见的未来,化石燃料仍将是能源结构的重要组成部分(见图6). 它们有助于支持风能和太阳能等低碳能源替代品的发展. 

图6:天然气将继续在发电中发挥主要作用

天然气将继续在发电中发挥重要作用

Figure 6 Natural Gas
Estimated Electricity Generation by Technology Source in 2025

然而,在碳排放方面,并不是所有的化石燃料都是一样的. 天然气产生的污染和碳排放远低于煤炭, and can serve as a complement to a growing renewable power system. 如果没有风或阳光,气体很容易储存和迅速反应, which is essential for avoiding brownouts and blackouts. 

Natural gas is exposed to volatile pricing and, 作为一个结果, tends to fall in and out of favor with investors. To avoid such volatility, investors can focus on highly defensive, contracted and stable assets, 如中游管道或液态天然气液化和再气化设施. 波动性还可以为私人投资者提供机会,让他们在有吸引力的切入点进入该行业. Although these assets can have a finite life, 十博体育网相信,在未来的几十年里,它们将在向净零排放的过渡中发挥关键作用,并提供有吸引力的投资机会. 天然气运输网络也可能有助于在未来出现绿色的氢和碳封存.

与此同时,大流行给交通运输业带来了前所未有的不确定性. 全球范围内的旅行限制导致通过机场和港口的旅客和货物数量减少, 沿着高速公路. 由于对需求何时能恢复到疫情前水平的疑问,投资者避开了这一资产类别,这是可以理解的. As the vaccine rollout remains in its early days in many countries, the global picture for the industry remains far from clear.

然而, as an owner and operator of ports and toll roads, 布鲁克菲尔德已经亲眼看到,这些资产在必要的合同协议到位的情况下,可以在中断期间表现良好. And given the negative sentiment surrounding this asset class, 十博体育网认为,或许有机会以有吸引力的估值收购高质量资产.

展望未来

世界大部分地区仍在从COVID-19大流行中恢复, and economies reopen and expand, inflation is becoming a central focus. 作为一个结果, 具有长期投资眼光的基础设施管理人员必须高度重视确保现金流具有直接或间接的通胀保护作用. 

对于那些了解这些风险并能制定减轻风险的保护措施的管理者, 当前的经济背景可以创造一个有利的环境,支持高质量基础设施资产的持续强劲表现,并促进更多的投资机会.

尽管全球范围内对基础设施资产的竞争持续加剧, managers that remain disciplined in their capital deployment, and have the necessary resources and scale, 环境、社会和治理意识, and established sourcing and operational capabilities, 是否应该做好准备,以利用未来有吸引力的基础设施投资机会.

尾注:

1. 美国土木工程师协会,“2021年美国基础设施报告卡”,2021年. 
2. 高盛股票研究,“碳经济学:经济复苏的绿色引擎”,2020年6月. 

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