基础设施投资:为什么是现在?

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白皮书

介绍

在基础设施空间, 趋势的趋同——其中一些是投资者多年来关注的, 近期的其他一些投资,应该会继续推动优质资产的投资机会. 

最近的发展包括一个巨大的数据投资机会, 全球推动脱碳, 中游板块因ESG担忧而失宠. 这些都是在长期趋势下发生的,比如需要进行重大资本升级的公用事业公司老化, 世界各国政府都在寻求解决不断膨胀的债务问题的办法.

在布鲁克菲尔德, 十博体育网专注于基础设施资产,为支持重要经济和社会活动的基本服务提供支柱. Prominent examples include electricity transmission and distribution; water distribution; midstream systems; ports, rail and roads; and communications and data networks.

考虑到它们的本质, 这些资产通常为投资者提供稳定和安全的现金流, 下行保护, 从其他资产类别分散投资, 通货膨胀保护和长期负债匹配. 通过关注基本的经营资产, 基础设施战略应该在大多数经济环境中具有弹性. 尽管十博体育网认为,在各种市场条件下,基础设施对投资者具有吸引力, 今天的气候似乎特别充满了机会. 

70% 电力传输和分配系统已经进入了寿命的后半段

公用事业老化和资金缺口扩大

十博体育网继续观察到传统资产运营商在公共事业领域寻求其他资金来源. 它们的资本需求非常大,因为它们希望取代旧的运营资产,并实现脱碳目标. 

美国的现状.S. 电网普遍突出了基础设施资产的老化问题. 根据美国土木工程师协会2021年基础设施 成绩单, 70%的电力传输和分配系统已经进入了寿命的后半段.1 其结果是,美国经济增长放缓.S. 正在经历多次中断,影响到全国范围内的大量客户(参见图1). 在美国.S.在美国,许多公用事业运营商如今仍然是公有的,由联邦、州或市政管理. 

这些挑战出现之际,世界各地发达经济体的债务水平已达到历史高位——这一趋势早在大流行病和与之相关的全球经济关闭之前就已出现. 人口统计数据不佳(包括人口萎缩和老龄化), 不断扩大的福利项目和长期的低利率鼓励了借贷,导致美国政府出现了前所未有的赤字.S. 以及欧盟的许多国家(参见图2).

图1:美国.S. 是否受到多次停电的挑战

美国.S. 是否受到多次停电的挑战
资料来源:2017年伊顿停电追踪.

图2:政府面临不断增加的预算赤字

政府赤字(万亿美元)

政府面临不断增加的预算赤字
来源:美国.S. 财政部, 国会预算办公室, 国际货币基金组织(imf), 世界经济展望数据库, 2020年10月.

疫情及其给政府财政带来的压力使这一问题更加紧迫.

许多基础设施领域的传统资产运营商正面临着巨大的资金缺口,以维护其系统. 例如,美国土木工程师协会估计,美国的建筑质量比美国低.S.美国的累计资金缺口为2美元.2020年至2029年5万亿美元(见图3).

政府可以通过三个主要途径来应对这一挑战. 他们可以增加税收,但增加的收入是有限的. 它们还可以求助于私营部门提供服务, 或者,他们也可以出售资产,用出售所得帮助重建资产负债表. 作为私人投资者, 十博体育网期望后两种选择应该为那些具有业务专门知识并有机会获得大规模服务的人创造许多机会, 灵活的资本.

图3:你.S. 基础设施资产将需要超过2美元.2020-2029年5万亿投资

(总价值数十亿美元)

U.S. 基础设施资产将需要超过2美元.2020-2029年5万亿投资
资料来源:《十博体育网》,美国土木工程师协会.

美国.S.美国的累计资金缺口估计为2美元.在2020年到2029年之间达到5万亿

数据网络需要大规模升级

对数据的需求增长迅速——比发达国家和发展中国家的任何其他商品都要快——而且这种增长没有停滞的迹象. 

其中大部分数据仍在通过一个过时的网络在全球范围内传输. 而电信行业则经历了从铜骨干基础设施到光纤基础设施的巨大转变, 这种转变仍然需要延伸到“最后一英里”——终端用户的家门口, 不管是办公室, 零售地点或住宅. 要达到行业能够满足日益增长的容量和速度需求的程度,将需要大量的投资.

除了, 随着世界推出5G, 还需要更多的移动通信塔和数据中心. 同时, 电信公司正在向专业基础设施投资者出售成熟资产的权益,为扩张项目提供资金. 这种安排使电信公司能够与有经验的第三方运营商进行长期接触, 同时为这些运营商提供稳定的长期现金流. 

十博体育网预计仅在未来五年内就需要至少1万亿美元的投资来升级全球的数据基础设施(见图4), 一个巨大的任务. 

图4:5G将帮助驱动1美元.未来5年全球网络的1万亿投资

资本支出2020 - 25

5G将帮助推动1美元.未来5年全球网络的1万亿投资
来源:GSMA.

全球推动脱碳

全球减缓气候变化的努力在可再生能源领域带来了巨大的市场机会.

全球共识是,必须在现代生活的各个方面减少碳排放. 十博体育网继续看到各国政府致力于实现脱碳目标, 以及私营部门自愿设定自己的目标. 

好消息是,可再生能源——尤其是太阳能和风能——的成本近年来大幅下降(见图5)。. 十博体育网已经达到了在没有政府支持的情况下,可再生能源投资可以盈利的地步. 

高盛(Goldman Sachs)估计,到2030年,要将全球变暖控制在2摄氏度以内,总共需要16万亿美元的投资.2 考虑到这些脱碳行动的规模, 十博体育网相信,在清洁能源解决方案方面具有规模和专业知识的投资者将迎来重大机遇. 随着可再生能源行业的不断成熟和吸引私人资本, 十博体育网相信,收购现金流产生公司的前景也很广阔, 操作可再生能源资产.

图5:风能和太阳能现在是大宗发电最便宜的来源

风能和太阳能现在是最便宜的大规模发电来源
资料来源:彭博新能源财经.

到2030年,要将全球变暖控制在2摄氏度以内,总共需要16万亿美元的投资

中游和运输行业的反向投资机会

鉴于全球向净零排放过渡的势头以及所需能源结构的转变, 市场参与者对中游能源资产感到失望.

然而,, 因为在未来的几年里,要有效地转化为可再生和可持续的平台,仍需要使用中游资产, 在可预见的未来,化石燃料仍将是能源结构的重要组成部分(见图6). 它们有助于支持风能和太阳能等低碳替代能源的发展. 

图6:天然气将继续在发电中扮演重要角色

天然气将继续在发电中发挥重要作用

天然气将继续在发电中发挥重要作用
根据技术来源估计的2025年发电量

然而,就碳排放而言,并非所有化石燃料都是一样的. 天然气产生的污染和碳排放远远少于煤炭, 并可作为不断发展的可再生能源系统的补充. 气体很容易储存,在没有风或没有阳光的情况下反应迅速, 什么是避免电力管制和停电的必要条件. 

天然气价格波动很大, 作为一个结果, 往往会受到投资者的青睐. 为了避免这种波动, 投资者可以专注于高度防御, 合同稳定资产, 如中流管道或液态天然气液化和再气化设施. 波动性还可以为私人投资者提供在有吸引力的切入点进入该行业的机会. 尽管这些资产的寿命是有限的, 十博体育网相信,它们将在未来几十年向净零排放的过渡中发挥关键作用,并提供具有吸引力的投资机会. 天然气运输网络也可能有助于绿色氢和碳封存在未来的出现.

与此同时,疫情给交通运输业带来了前所未有的不确定性. 全球旅行限制导致通过机场和港口的旅客和货物数量减少, 沿着高速公路. 在需求何时可能恢复到疫情前水平的问题中,投资者回避这一资产类别是可以理解的. 因为疫苗在许多国家的推广仍处于早期阶段, 该行业的全球前景仍远未明朗.

然而, 作为港口和收费公路的所有者和经营者, 布鲁克菲尔德已经亲眼看到,在必要的合同协议到位的情况下,这些资产可以在中断期间表现良好. 鉴于人们对这一资产类别的负面看法, 十博体育网认为,可能存在以具有吸引力的估值收购优质资产的机会.

展望未来

随着世界大部分地区继续从COVID-19大流行中恢复过来, 经济重新开放和扩张, 通货膨胀正成为一个焦点. 作为一个结果, 具有长期投资眼光的基础设施管理者必须高度重视确保现金流能够直接或间接地保护通胀. 

对于那些了解这些风险并能够构建减轻风险的保护措施的管理者, 当前的经济背景可以创造有利的环境,支持优质基础设施资产的持续强劲表现,并促进额外的投资机会.

同时,在全球范围内,对基础设施资产的竞争继续加剧, 在资本配置方面保持纪律的经理, 并拥有必要的资源和规模, 环境、社会和治理意识, 建立采购和运营能力, 未来是否应该充分利用有吸引力的基础设施投资机会.

尾注:

1. 美国土木工程师协会,《十博体育网》,2021年. 
2. 高盛股票研究,“碳经济学:经济复苏的绿色引擎”,2020年6月. 

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